戴维斯：如何从这样一个低利润、竞争激烈的行业获得巨额收益

戴维斯：如何从这样一个低利润、竞争激烈的行业获得巨额收益

戴维斯王朝靠什么成就伟大？保险和银行业主要是保险。在选择什么样的公司时，我认为需要牢记一句话：“所销售的产品或服务永远不会过时”。

很短的一句话，却蕴含着深远的意义。人类社会里，有什么东西是永远不会过时的？只要人类存在，这就是他们所需要的。最基本的是生、老、病、死、健康、长寿和娱乐。下一个层次是人类为生产材料或获取资金以满足这些需求而进行的活动或服务。具体来说，就是食品和药品。当然，随着人类的进步，现代人有了一些古代人没有的必需品，比如金融、家庭和个人用品，这些已经成为生活的基本需求。正因为这些东西始终与人类的存在息息相关，其中优秀的企业一定能够持续稳定地提供收入，并通过复利的神奇转化，积累成巨大的利润数字。

经过50年的尝试、错误和改进，戴维斯家族最终选择了保险业和银行业作为他们的主要投资行业。尤其是保险业，给戴维斯第一代带来了1700多倍的收入。戴维斯的原始资本为15万美元，通过50年的积累，在12只股票中积累了2.61亿美元的财富。这12家公司中，有11家是保险公司，剩下的一家是房利美，类似保险。

在人们大举购买债券的时代，“戴维斯并不关心债券市场的动荡，他非常忙于保险股，尤其是那些小而强大的品种。1954年，他结束了7年的自我-就业，他进入了富人的行列，市场上每个领域都有钱可赚，这让人高兴，但戴维斯选择瞄准无人关注的最甜蜜的部分，毫不夸张地说未来，人寿保险公司的盈利增长速度将与计算机行业、数字处理行业、制药行业以及知名零售商麦当劳和沃尔玛的增长速度相同。”

戴维斯认为，“与制造商相比，保险公司有许多独特的优势。保险公司总是推出新产品，投资客户的钱来获取利润，不需要昂贵的工厂和实验室，也不会造成污染。它还可以抵御经济衰退。当经济低迷到来时，消费者推迟主要购买（房屋、汽车、电器等），但他们不能推迟支付房屋、汽车和人寿保险费。”

与保险业相反，戴维斯对铝、橡胶、汽车或混凝土公司没有兴趣。因为“像这样的制造商需要昂贵的工厂，而维修和不断的创新将使他们几乎没有现金。他们会在经济衰退中亏损，因此股票回报并不可靠。他们总是在引入新工艺或新发明。” ，这将使他们面临破产的危机。纵观制造业历史，能够长久生存的企业很少，只有不断创新的企业才能避免被淘汰。”

保险业则不同，它具有永不过时的特点。 “一些保险公司已经过了200 岁生日，销售的产品与开国元勋在世时基本相同。他们将客户的钱投资并赚取利润；制造商永远不会得到这样的机会。”

然而，保险业本身并不是一个无保障的行业。由于政府的严格管制，保险业是一个微利行业。同时，由于保险产品本身无差异化，竞争激烈，购买者对品牌的价值较低。他们和其他行业一样重视保险，因为他们购买保险时主要是从当地代理商那里购买。他们推荐什么就买什么，并且对任何保险公司都抱有同样的怀疑和仇恨。这就是为什么多尔西在《巴菲特的护城河》一书中认为保险业没有护城河。然而，仔细思考巴菲特投资保险业的经历后，我发现，也许保险业的护城河不是保险业本身，而是保险业之外，即谁拥有投资优势，谁就能做出投资。浮动赚取稳定持续的回报。这是题外话，稍后再讨论。

那么戴维斯是如何从如此低利润、竞争激烈的行业中赚取巨额利润的呢？书中总结了几个原因：

1. 保险公司隐瞒其真实盈利能力……低利润可能（至少部分是）精算保险的错觉。

2.戴维斯以低价起步。在他最初的投资组合中，很多都是小型保险公司；当这些小公司被大公司收购时，戴维斯就可以坐享其成。

3. 他抓住了二战后家庭、汽车和人寿保险的顶峰。

4. 他没有选择那些从未意识到其潜力的公司，例如安泰保险，股东的忠诚度往往得不到回报。他寻找具有冒险精神和低成本的复合机器，例如日本保险公司、伯克希尔哈撒韦公司和美国国际集团，这些公司可以在几十年内为股东带来满意度和信任。

5. 一家经营良好的科技公司往往会被聪明的竞争对手或尖端发明击倒；但同样经营良好的保险公司可以在竞争中脱颖而出，并且永远不必担心产品过时。

戴维斯王朝第二代西伯利亚选择了银行业作为其主战场。他认为，银行业和保险业都倾向于异地运作，冠冕堂皇的总部只不过是一座巨型坟墓。银行业是永恒的，因为金钱是永恒的。

“银行不生产任何东西，因此不需要昂贵的工厂、精密的机械、仓库、研究实验室或高薪的博士。它不会造成污染，所以不需要花钱购买设备来控制污染。它不销售小玩意或成衣。它不需要雇用销售人员。它不运送货物，因此没有运输费用。银行的唯一产品是货币，它从储户那里借钱，然后贷给借款人。货币有多种形式（硬币、纸币和证券），但它永远不会过时，银行之间会相互竞争，但银行业本身永远不会过时。”

“因为银行不会过时，无法引领潮流，投资者就不会愿意花很多钱去购买银行股。这样，你就可以随时以较低的价格购买银行股，而不必花很多钱。”可以投资银行的发展。”

戴维斯家族注重“金钱永不过时”的主题。无论是保险还是投资，核心都是用钱生钱。只要你谨慎分配资金，不让自己贪婪，从长远来看，你一定会硕果累累。从股东权益回报率的构成来看，保险和银行的杠杆率都很高，这意味着用别人的钱来赚钱。

无论是保险业还是银行业，其特点都是永恒，但要获得巨额回报，必须是在它们被大众投资者忽视的时候。当戴维斯投资保险股时，很少有人关注这个行业。他能够以非常低的价格购买。到了1965年，每个人都认识到了保险的魅力。此时，保险业绩增长了四倍，投资者不得不支付三倍的费用来购买这些股票。利润的增长和市盈率的上升造就了大卫的双杀巨额利润。

这让我想起杰里米西格尔在《投资者的未来》中提到的投资者回报的基本原理：

股票的长期回报并不取决于实际利润增长，而是取决于实际利润增长与投资者预期利润增长之间的差异。

投资者夸大的预期推高股价，在股价高位时无法获得超额收益。对于理性投资者来说，要想获得稳定、持续的高回报，寻找永远不会过时的行业固然重要，但在行业被市场预期低估或被大众忽视时买入也很重要。以最终取得成功。

基于以上经验，我们今天来看看A股市场上的银行股和保险股。尤其是银行股，难道不值得我们花时间去研究和思考吗？